1、原油牛气冲天，油脂借力震荡上行　
　
　　进入6月以后，原油依然处于飞升状态。美国国会为扭转原油与汽油飞奔的涨势，提出了九种不同的抑制投机法案，包括填补外国原油交易的漏洞，限制对冲基金进场，完全终结原油投机等。能源专家表示，若国会对投机施以严格限制，油价可回跌约一半。但是由于美国原油涉及了各方利益集团，尤其是现任布什政府背后的石油集团背景，使得对可能影响高油价的调整损害石油财团及大型能源投机基金的利益，目前方案仍在商讨中，而油价继续飞升。预计由于利益格局问题，限制严格的措施抵制原油市场投机的可能性仍受到置疑。

　　2、供需报告，种植面积及库存报告轮番上台推动豆市奔腾

　　美国农业部(USDA)6 月10 日公布了月度的供需预估报告。根据报告显示，美国2008/09 年度大豆播种面积预估为7480 万英亩，与5 月预估持平，美国2007/08 年度大豆播种面积预估为6360 万英亩。报告显示，美国2008/09 年度大豆年末库存预估为1.75亿蒲式耳，低于5 月预估的1.85 亿蒲式耳，美国2007/08 年度大豆年末库存预估为1.25 亿蒲式耳。较5 月时预估的1.45 亿蒲式耳下降2000 万蒲式耳，因美国农业部将出口预估上调2000 万蒲式耳。本年度及下一年度期末库存仍然紧张的状况成为市场关注的焦点，推动大豆不断上行。

　　6月底种植面积显示，2008 年美国大豆种植面积预计为7453.3 万英亩，较3 月份种植意向报削减26 万英亩，高于市场此前预测的7436 万英亩均值。种植面积报告略有利空，但是由于美国洪水的影响，可能会损及单产，因此市场主体仍担忧美豆供应。

　　6 月底季末库存报告显示，大豆期末库存为6.76 亿蒲式耳，同比下降38%，但略高于市场预期均值。不过期末库存紧张的状况和出口需求的增长仍使得对供给的忧虑占据主导。

　　三个报告的出台，大豆仍执行着不折不扣的上行态势，强势格局依旧。豆油在原料飞升的支撑下保持着坚挺的上行格局。

　　3、阿根廷罢工局势本月影响淡化，但后期仍将可能引发波动

　　阿根廷总统克里斯蒂娜·费尔南德斯德基什内尔(Cristina Fernandez de Kirchner)正积极游说国会投票赞成修正后的大豆出口关税，做出让步，以使得摇摆不定的代表签注这项议案。克里斯蒂娜将税制争端交由国会裁定。克里斯蒂娜已经获得了129 位国会代表的支持，而这正是通过法案的法定人数。执政党庇隆党在国会占有绝大部分的席位，但是农村地区的成员一直不愿意地修正关税计划。为了确保拿到所需的投票，克里斯蒂娜提高了小型农户的人数。每年大豆产量最高为750 吨的大豆农户可以收到退税，原来的额定数量为500吨。退税是新税制与旧税制实施前35%的税差。根据目前的价格，大豆出口关税在45%。 新议案将豁免近7 万名小型农户可以不按新税制纳税，这使得5000 个最大的农业生产公司承担税赋。这5000 家公司占到了本年度大豆总产量的60%。政府官员相信这些调整将会得到上议院和参议院的支持。农业团体欢迎这些让步，但他们仍坚决反对累进税制。

　　如果新议案通过实施，阿根廷关税争端题材将会失去效用，目前来看，美盘的重点已经淡化这一题材，但供给如果最终得到释放，仍会对贸易格局形成重大影响，并最终影响期货盘面。

　　4、棕榈油高价抑制需求，后期有望恢复

　　过去三个月马来西亚棕榈油出口已经放慢。只有消费者手中的库存枯竭，节日季节临近，棕榈油需求可能在下半年再度恢复。马来西亚棕榈油局表示，五月份马来西亚棕榈油出口量比上月减少了5.5%，为119 万吨。五月份棕榈油产量比上月增加9.8%，五月底棕榈油库存接近历史最高水平191 万吨。而据马来西亚船运调查机构SGS 公布的最新数据显示，马来西亚在6 月份共出口棕榈油111 万吨，较上月的出口量126 万减少了12.5%，这略高于另外一家机构ITS 预测的109 万吨，也略高于市场预期。

　　无论出口的具体数据如何不同，马来西亚出口量月比连续下滑，使得市场交投清淡，受到需求不足的困扰。不过，由于七月到九月期间因为宗教节日临近，印度、巴基斯坦等国采购可能会趋于增长，这将会提振对棕榈油的需求。而中国由于气温升高，将会进入棕榈油年内的需求高峰期，需求的增长可能会有效的消耗国内偏高的库存有望增加买盘力量。

　　不过对于马来西亚而言，出口季节性放慢，这样的波动不会改变需求强劲的预期。今年1 月到5 月期间马来西亚棕榈油出口量比上年同期增长了13.5%，下半年可能进一步提高。联合国粮农组织专家Peter Thoenes 说，近来出口放慢可能是暂时状况。今年植物油整体供需面可能依然吃紧。棕榈油需求不能转移到其它植物油，因为其它植物油价格更高。花旗研究公司分析师Penny Yaw 说，毛棕榈油目前售价要比豆油价格低273 美元/吨，这要远远高于长期平均价差102 美元。棕榈油价格远远低于其它食用油，这将有助于未来几个月需求恢复。

　　另外，据印尼贸易部表示，印尼将上调七月份毛棕榈油及其衍生品出口关税以及基础价格，以与国际市场保持步调一致。七月份毛棕榈油的基础出口价格将为每吨1144 美元，高于六月份的1105 美元。毛棕榈油的出口关税将从目前的15%上调到20%。政府根据基础价格征收出口关税。根据政府规定，当国际棕榈油价格在1200 美元到1300 美元时，毛棕榈油等棕榈油产品的出口关税在20%。如果国际价格在1100-1200 美元，出口关税在15%。如果国际价格在850-1099 美元，出口关税为10%。如果价格在750-849 美元，出口关税为7.5%。

　　如果价格在650-749 美元，出口关税为5%。如果国际价格超过了1300 美元，那么将实施最高出口关税税率，即25%。印尼上调关税，可能使马来西亚的出口更具竞争力。

　　5、棕榈油产量增加，需求暂时并未扩大

　　《油世界》称，拉丁美洲正在迅速增加棕榈油出口量，在由马来西亚和印尼长期主导的全球市场内扩张。《油世界》预估，2008 年拉丁美洲的六个主要棕榈油生产国将出口211.5万吨棕榈油，高于2007 年的187.6 万吨，以及2005 年的174.5 万吨。这一地区的主要生产国是哥伦比亚，哥斯达黎加，危地马拉，洪都拉斯，巴西和厄瓜多尔。《油世界》称，“截至本季目前，拉美地区已经提高了棕榈油出口量，超过预期。产量正处于上升趋势，而国内消费量部分下滑，低于预期。”“过去两年新的种植园大量扩建，并且仍在持续。”《油世界》预估哥伦比亚将是今年最大的地区出口国，销售量将从2007 年的735,000 吨增加至880,000 吨欧盟是主要的消费国。哥伦比亚先前原本预期利用更多的扩大的棕榈油产量贡献国内生物柴油生产，但该国多数地区尚未执行生物燃料计划，因此提高了出口供应。

　　由于棕榈油单产高，出油量大，在油脂中增产潜力较大，很多的热带雨林被开采种植油棕榈，这意味着棕榈油将可能继续扮演增产潜力最大的油脂品种，并在与豆油巨大的价差优势下获得更多的市场份额。棕榈油的替代优势和产量增长潜力将可能在未来抑制豆油的过高涨幅。无论是食用，还是生物柴油加工，棕榈油均具有明显的替代优势。

　　6、菜籽油供给量呈全球范围增加趋势，需求依然强劲

　　加拿大统计局表示，今年加拿大农户的油菜籽播种面积将创纪录高水准，受强劲的价格激励，同时小麦种植面积亦将增加，而夏季的闲置耕地面积将下降。

　　统计局公布，农户将在春播意向之外再增加播种100万英亩的油菜籽作物，预计总种植面积将达到1581.2万英亩，4月预估为1480.5万英亩，新预估并较去年的播种面积扩大7.4%。为增加油菜籽播种，农户今年削减了25%的限制耕地面积至578.5万英亩，较统计局4 月报告水准减少100 万英亩以上。统计局称，“由于价格强劲，大草原地区各省传统上被指定闲置的耕地面积已经下降至历史最低水准。”

　　释放休耕土地，扩大种植面积，目前已经成为西方主要粮食生产国应对供给短缺的主要手段，下一年度，料油籽的恢复性增长将会是明显的。但是由于高价必定会抑制需求，需求增长是否还可以保持在一个相当可观的水平仍需关注。可能在此消彼长的过程中，油脂的期末库存情况将会得到较大的改善。

　　7、植物油高位运行格局仍将延续

　　《油世界》CEO表示，全球植物油价格未来几个月可能继续持于高位，尽管当前位于纪录高点的价格开始削减需求。2008年受全球供应吃紧和油价猛涨推动，全球豆油、菜籽油、棕榈油和其他食用油市场均触及纪录新高。Mielke表示，“这可能仍是个不受控制的市场，涨势可能尚未封顶。” “市场存在很多风险，但和消费相比库存依然偏低...市场处于无序状态，仍在试图寻求平衡。”

　　不过食用油价格飙升可能削减当前季植物油的潜在需求，因为食用油价格高昂令生产生物燃料毫无价值。欧盟对于生物燃料的需求可能减少，特别是德国，美国、阿根廷、马来西亚、一些亚洲国家和土耳其需求同样下滑。植物油价格猛涨甚至会使人们对于一些生物燃料制品的前景产生怀疑。德国已经发生这种情况，该国利用菜籽油生产的生物燃料已经大幅减少。价格高企同样刺激全球油籽和植物油产量增加，但未来几个月价格下行可能较小，因为全球库存吃紧。

　　油世界预计，2008/09年度全球10种主要油籽产量较上一年度的4.174亿吨大幅增加2920万吨。然而又预估，2008/09 年度年末库存可能仅增长150万吨至6940万吨，因为需要补充库存。库存吃紧是未来几个月价格下跌受限的主因。

　　8、基金持仓变化

　　基金净多在豆油上所持的头寸总体不降反升，美国洪水，豆类前景利多，使得对豆类买兴继续，阿根廷罢工、原油创出新高均支撑豆油头寸保持高位。而在指数基金上，净多格局虽有数量上的减少，但减幅并不明显，并未现大规模撤退的迹象。

　　麦格理银行的一份研究报告指出，近年以来全球指数基金中有300多亿美元的资产配置到商品市场，投资者对通货膨胀预期使得大宗商品的投资热度不减，相关统计显示，商品指数基金资产规模由2007年底的1400多亿美元增加到目前超过1700亿美元。但目前，出于对一定程度上大宗商品价格高企由投机活动推动的担忧，进入商品市场的资金正受到监管机构的审查。美国商品期货交易委员会为增强农产品期货市场的监管和透明度，开始要求期货市场上的指数基金和互换交易商提供更多详细信息。尽管受到监管机构的审查，但商品指数基金的发展势头不太可能就此逆转。主要研究机构对商品价格的看高，养老金基金等机构投资者的进入和得到更多个人投资者的认可都是商品指数基金资产继续扩大的理由。　　

二、油脂需求清淡，外盘强势支撑价格反升

　　1、油脂价格变动月度回顾

　　6月，国内豆油市场需求清淡，价格稳定趋弱；棕榈油因季节性需求强劲；菜籽油由于菜籽的集中上市而趋弱运行，而菜籽上市后呈现高开高走，菜籽油价格趋稳。

　　豆油：6月初时主要港口地区的一级豆油价格集中在11100元/吨，月底价格为11800元/吨，涨700元；月初四级豆油价格为10900元/吨，月底价格11500元/吨，涨600元；月初进口毛豆油价格在10500元/吨，月底价格11400元/吨，月度涨900元。

　　棕榈油：国内沿海各港口24℃精炼棕榈油集中月初成交价格为10200-10300左右，月底普遍在10700-10800元/吨之间，涨500元。

　　菜籽油：月初价格在12000元/吨左右。月底价格在12800元/吨左右，涨800元左右。

　　6月豆油、菜油震荡走高，外盘强势提振，国内豆油、菜油跟随，但消费淡季使得豆、菜油上涨呈现有价无市的格局。而棕榈油则进入需求旺季，虽然实际需求启动情况并未现过旺，港口一直保持50 万吨以上的高库存，但报价总体企稳，与其它两种油脂的价差继续趋于缩小。后市料在7、8、9 月的油脂掺兑高峰期影响下，价差可能继续保持较低的水平，豆棕油价差保持在800以内，而菜豆油价差倾向保持在1000以内。由于6 月下旬国际市场豆油价格大幅上涨带动国内豆菜油价格涨幅超过棕榈油，棕榈油与豆油、菜油的价差需要得到修正。

　　具体到各类油脂变化，自6月以来，豆油现货跟随外盘波动为主，进口豆油成本上升，支撑国内豆油报价走高，但是由于需求不旺，国家保障小包装豆油生产为主，市场散油交易清淡，高报低成交刺激出货为主。    

    菜籽上市后，由于农民惜售，油厂不断提高菜籽报价以增加收购量，菜籽价格上扬，菜籽油价格在高成本预期支撑下企稳回升，普遍达到2.7元/斤的水平，这使得在菜籽粕消费趋旺价格也在攀升的条件下，菜油的成本达到12000 以上，但油脂淡季，国家物价调控，油脂终端价格受限，油厂经营风险增加，菜籽高位使厂家收购活动趋于谨慎，6月末菜籽价格趋稳。

    棕榈油的价格波动主要跟随了国内豆油的变化，国内外棕榈油港口报价继续倒挂，港口库存巨大，基本保持在50万吨以上的水平。马来西亚棕榈油产量、库存增加，消费清淡，出口报价一度回落，这使得内外价差趋于缩小，我国棕油价格稳步上扬，消费旺季报价坚挺，同时受豆油价格坚挺支撑。

　　2、散油高于小包装情况，显示市场压力

　　大连期货盘面豆油期价走势较弱，手中有货的贸易商比较谨慎，加快出售低成本豆油，不过量比较有限。沿海四级豆油价格比7 月船期的进口豆油成本低1300 元以上，倒挂现象仍很严重。7、8 月份，我国每月仍会有十余万吨的豆油到港，不过价格较高，且很大一部分为国储豆油，对市场的影响不会很大。豆油价格的内外倒挂及后期到港量的下降均会对国内豆油价格形成长期支撑，今后两个月豆油价格依然看涨。各地小包装豆油价格也在上涨，部分油厂开始控制小包装油出货数量。与散装豆油价格相比，小包装豆油价格涨幅较小，与散装油存在倒挂。由于豆油购销不很旺盛，且部分地区散装油价格已高于小包装油价格，尽管沿海豆油价格长期看涨，短期内很可能会窄幅震荡，等待市场人气的逐渐恢复。

　　3、油脂进出口情况

　　据中国海关总署初步数据显示，中国5月份进口348 万吨大豆，同比增加17.6%。2008年1-5月期间中国总计进口大豆1365 万吨，较去年同期增加20.4%。
　　我国2008 年1-5月期间中国总计进口357 万吨食用植物油，较2007 年同期增加11.1%。
　　中国5月进口66万吨食用植物油，比上月进口量有所下降。
　　其中，我国5月进口豆油11万吨，较4 月的29.67 万吨下降62.94%，同比下降57.41%。
　　今年1-5 月间总共进口豆油112.63万吨，较去年同期的105.06 万吨增加7.2%。
　　5 月份中国进口棕榈油498,478 吨，较上年同期提高22.84%。其中从马来西亚进口302,040吨，从印度尼西亚进口187,975吨，从泰国进口8,460吨。今年共进口棕榈油2,333,539吨，比上年同期提高17.07%。
　　5 月份进口菜籽油44,009 吨，比上年同期提高315.48%。主要从加拿大进口42,517 吨，从阿拉伯联合酋长国进口1,480 吨，从日本进口了5吨，从法国进口了5吨，从美国进口了1 吨。1-5 月共进口菜籽油97,891吨，比去年同期降低12.84%。

　　本月油脂的进口情况呈现这样的特点：

　　(1)油脂进口力度总体有所减弱，国内油脂库存较为充足，需求暂时处于平淡时期。进口豆油以国储储备为主。大豆的进口力度不减，保障国内压榨需求和豆粕供给。
　　(2)棕榈油进口增加，需求旺季加大进口。但由于高库存和未有特别明显的需求启动，国外棕油贸易商认为中国备货较为充足，后期进口需求可能减弱。但如果马棕油受制斋月前，有关国家需求不旺，价格低迷，与美豆油价差持续扩大，可能会因比价而激发买兴。
　　(3)菜籽油进口量同比有所增加，但总体进口量仍低于去年，今年菜籽增产，国内压榨量将提高。而菜籽油的国内外高价影响，可能抑制其需求。

　　4、国内政策调控力度不减

　　我国将从2008 年6月13日起取消部分植物油的出口退税。财政部和国家税务总局3日联合发布调整部分植物油出口退税的通知，并列举了取消出口退税的植物油清单，其中包括豆油、花生油、橄榄油、棕榈油、葵花油和红花油、棉子油、椰子油、芥子油、玉米油以及人造黄油等约20 种植物油产品，涉及36 个税目。国家此举对市场短期影响有限，出口并非影响我国油脂市场的主导因素。

　　商务部近日印发了《大宗农产品进口报告和信息发布管理办法(试行)》。该《办法》将于8月1日起实施。据透露，本次实施进口报告和信息发布的农产品为大豆、油菜籽、豆粕、豆油、菜子油和棕榈油六种，今后视情况将再逐渐增加。《办法》的实施将有利于进口企业掌握市场整体情况，适时调整进口节奏，避免集中到货，规避市场风险，同时也有利于政府加强市场宏观导向，促进行业的健康发展。进口企业可以通过 “大宗农产品进口报告电子系统”进行报告，也可下载报表传真报告。企业在签订进口合同、 货物在装运港出运、货物抵达目的港、报告事项发生变更后三个工作日内履行进口报告义务。经汇总整理，商务部将每半月发布一次信息。对于不履行报告义务的企业，官方将处于警告、罚款等行政处罚，抑或被禁止在一段时间内从事有关外贸经营活动。

　　进口报告制度的出台，无疑是国家加大对农产品市场调控的一个重要措施，对于进口重要农产品的流向，国家将会得到更透明的信息和采取更有针对性的措施。这个措施的出台，将表示，对于国内油脂油料的调控力度继续增强。

　　7 月2 日，国务院常务会议讨论并原则通过《国家粮食安全中长期规划纲要》和《吉林省增产百亿斤商品粮能力建设总体规划》。会议指出，当前我国粮食安全总体形势是好的，粮食综合生产能力稳步提高，食物供给日益丰富，供需基本平衡。要通过实施《国家粮食安全中长期规划纲要》，使粮食自给率稳定在95%以上，2010 年粮食综合生产能力稳定在1 万亿斤以上，2020 年达到10800 亿斤以上。加强自给能力，将是我国保障长期粮食安全的必经之路，依赖国外只能是将自己弱点暴露，授人以柄的做法。

　　三、后市展望

　　美元指数大部分时间仍在71-73 之间波动，而资金在原油上的大举参与使其屡创新高，原油突破145美元，向着150的高点继续进发，目前来看，美国在监管方面出台的措施目前并没有对原油的涨势形成遏制，即使有回落，此前这个翘尾效应还将持续一段时间。从油脂的相关基本面情况看，豆油外盘强劲，内盘承压，外强内弱格局延续。而且美国豆类处于天气市的支撑之中，这个题材将加剧波动，但从长期来看，由于洪水大大增了新年度大豆产量和期末库存的不确定性，因此长期来看，对大豆仍有较强的利多支撑，从而使得油脂仍坚挺处于牛市格局之中。棕榈油国内转旺，国外趋淡，国内外价差则在外盘偏弱，国内坚挺略升的格局下趋于缩小，长期需求依然向好。菜籽油在菜籽高开高走，豆油走强支撑下价格走高，但价格高位，需求偏弱，成本大幅提高给厂家带来较大的风险，如果期货盘面出现大涨的机会，预计，套保盘将会一涌而入，限制菜油总体的上行高度。

　　从技术分析来看，以美豆油指数为例，豆油震荡上行格局不改，并上冲至接近70 美分附近。总体看上涨形态依然未变，而且尚未出现改变的迹象，但是高位可能有所调整，只要不跌破上行趋势线的支撑，总体强势仍将维持。　　 

　　国内豆油、棕油、菜籽油的情况以跟随外盘，及豆类总体行情，震荡行情为主，而且从技术上看受到上升趋势线的支撑依然比较强劲。后期天气的炒作仍是市场热点，而且由于此前的种植报告的发布并没有过多考虑洪水的破坏，美国农业部在后期的月度供需报告仍可能就此题材进行炒作，引发行情，因此在重要供需报告出台前后，把握市场主流氛围进行波段操作，并且根据油脂类，以及豆类各品种间的季节性特性进行适度的套利操作，将会在控制波动风险范围内提高盈利的可能性。